郑糖存量资金多空倒腾区间振荡仍将延续云南毛蕨

郑糖：存量资金多空倒腾，区间振荡仍将延续

7月份受巴西收割压力以及对其产量忧虑缓解的影响，国际原糖价格产生较大幅度回调，国际基金净多头寸大幅减持。国内糖受影响而振荡回落，现货及近月合约偏弱运行，但4800元/吨下方对远月合约有明显支撑作用。在存量自己你倒腾作用下，预计期货价格8月份仍维持区间振荡运行。

一、7月份行情走势回顾

7月份郑糖期价呈振荡下跌后横盘运行，多空仍交织。国际糖价则有所回调，因巴西收割压力，国内库存高企依旧形成压制，需求则相对低迷，产销进度缓慢。

郑糖1501合约运行于4750——5000元/吨区域振荡偏弱，月K线上收一小阴K线，7月份以4935元/吨开盘，最低价4742元/吨，最高价4986元/吨（截止7月29日收盘），并收盘于4815元/吨，较上月收盘价跌142元/吨。总合约上，成交量微幅减少，持仓量小幅增加。

国内白糖现货方面，各产销区价格出现微幅下跌走势。其中南宁地区食糖现货价格跌至4560元/吨附近，7月份最高价4620元/吨左右，最低价4560元/吨左右。

二、基本面影响因素分析

（一）国际机构预计14/15年度国际糖价有望出现缺口

巴西国内咨询机构Datagro表示，预计2014/15年度全球糖市供应将出现缺口，当前处于低迷状态的国际糖价或于年底结束下跌行情。过去三年全球食糖增产引发供应连续过剩，庞大的库存导致国际糖价一蹶不振。

巴西方面，尽管出现降雨，但7月上半月巴西中南部甘蔗主产区的糖产量维持在255万吨的强劲水平，较之前两周的258万吨几乎未变。Unica在每两周发布一次的最新压榨报告中称，4月榨季伊始至7月15日，中南部地区的糖产量共触及1,289万吨，较上榨季同期增加13%。在7月的潮湿环境下，糖厂将更多甘蔗用来榨糖，并减少乙醇产量。Unica公布的数据显示，7月上半月46.4%的甘蔗被用来榨糖，此前两周这一比例为45.6%。因此7月上半月乙醇产量下滑至18.1亿公升，6月下半月为19亿公升。 同期甘蔗单产同比下滑6%至79.3吨/公顷，主要受2014年初圣保罗甘蔗种植带中心的干旱天气影响。另外，2013年10月遭遇火灾的桑托斯港的食糖仓库正在逐步恢复，估计将于2015年1月完全恢复使用。

印度方面，10月1日起的新一年度，印度糖产量料增加3.7%至2,500万吨，为2011/12年来首次增长。 印度国家糖厂合作联盟(National Federation Cooperative Sugar Factories)主席表示，种植面积将超过去年的490万公顷(1,210万英亩)。印度农业部公布的数据显示，截至7月4日，印度农户已播种甘蔗440万公顷，去年同期为450万公顷。其中最大产区马邦的甘蔗播种面积为84.50万公顷，高于去年同期的84.10万公顷；第二大产区北方邦的种植面积由去年同期的193万公顷扩大至194万公顷。印度糖厂协会(Indian Sugar Mills Association)主席说，农户将提高甘蔗种植面积，因为价格相当好。农户种植甘蔗比种植小麦、稻谷、大豆或姜黄更赚钱。每公顷甘蔗可以卖到7.5万卢比，小麦或稻谷只能得到4.5万卢比。另外印度食品部长于7月23日表示，印度政府将把糖进口关税从15%上调至40%，以限制廉价糖流入。

泰国方面，泰国甘蔗及食糖委员会办公室(OCSB)表示，因农户弃种水稻，泰国2014/15榨季糖产量料增至纪录高位。这可能会提振糖出口。在5月9日结束的2013/14榨季中，泰国生产原糖1129万吨，甘蔗压榨量为1.0367亿吨。厄尔尼诺将给亚太地区带来干旱，包括泰国。但是，澳大利亚气象局7月15日表示，由于热带太平洋水温降低，厄尔尼诺现象越来越不可能成为重大事件。

（二）中国食糖产销形势——6月份中国食糖产销水平继续维持低位水准

2013/14年制糖期全国共生产食糖1331.8万吨（上制糖期同期产糖1306.84万吨），比上一制糖期多产糖24.96万吨，其中，产甘蔗糖1257.17万吨（上制糖期同期产甘蔗糖1198.34万吨）；产甜菜糖74.63万吨（上制糖期同期产甜菜糖108.5万吨）。

截止2014年6月底，本制糖期全国累计销售食糖790.05万吨（上制糖期同期销售食糖1044万吨），累计销糖率59.32%（上制糖期同期79.89%），其中，销售甘蔗糖742.44万吨（上制糖期同期962.37万吨），销糖率59.06%（上制糖期同期为80.31%），销售甜菜糖47.61万吨（上制糖期同期81.63万吨），销糖率63.79%（上制糖期同期为75.24%）。

从数据可以看出，6月份产销进度仍处于10个年度以来的同期历史最低水平，这反映了目前我国食糖销售形势非常不乐观。

（三）进口仍呈增长态势

据中国海关统计机构7月21日提供的数据显示，2014年6月份中国进口食糖8.25万吨（上月进口17.32万吨），同比2013年6月份增长101.83%，由于国际糖价反弹上涨，2014年6月份我国食糖平均进口价格为528.39美元/吨，较上月有所上涨（5月为482.77美元/吨 ）。今年上半年1-6月份中国累计进口糖139.19万吨，同比2013年1-6月份增长9.79%。

6月份我国食糖进口数量排行前四名的国家分别是：古巴（60,500）、韩国（11,626吨）、泰国（7,280吨）、缅甸（1,845吨）。

出口方面，中国6月份食糖出口食糖4,746吨，同比增长15.31%，平均出口价格为797.15美元/吨 。上半年1-6月份我国累计出口食糖25510吨，同比上年减少0.36%。主要出口到香港（2,709吨）、 美国（754吨）、日本（388吨）、马来西亚（326吨）。

我国进口食糖量居高不下，在未来将继续对国内食糖市场形成压力。

（四）郑糖历史季节性规律及当前状态解析

食糖具有季产年销的特点，即季节生产、全年消费。我国食糖生产具有非常强的周期性。近十年来，食糖生产大致上以5—6年为一个大的生产周期：基本上是2—3年连续增产，接下来的2—3年连续减产。目前我国食糖生产正处于一个减产的周期阶段即2008-2010年的连续减产。

一般情况下，每年11月至次年5、6月为集中生产期，全年均为销售期。若新年度的产量预期增加情况下，11——12月份则先下跌，下一年的1——3月份则呈上涨；若新年度的产量预期下滑，则11——下一年的3月份呈上涨。此阶段主要影响因素是产量预期和气候炒作。

而4——7月份则由于生产压力高峰，主要呈下跌走势。此阶段主要影响因素是产量的实际体现和消费。

8——10月份一般呈震荡整理走势。此阶段主要影响因素是新旧糖接替下的现货糖价变化和下一年度产量初步预期。

根据历史8月份期价表现情况来看，总体期价涨跌概率较平均。结合7月份的振荡横盘走势以及当前库存压力来推断，预计8月份郑糖期价可能会探低回升。

三、国内外主流资金行为分析及动向预测

（一）国际基金持仓行为变化分析

美国商品期货交易委员会(CFTC)最近公布的数据显示，截止2014年7月22日，基金净持仓为净多80355张，其中多头头寸为251199张，空头头寸为170844张。净多头寸从6月24日当周的净多高峰值呈持续下滑态势，基金减持净多头寸的动作使得国际原糖价格出现回落走势。

（二）国内主流资金持仓行为变化分析

郑糖前20名净持仓数值7月份呈现缩小趋势，说明主流资金做空意向在减弱，伴随期货价格的回落而获利了结离场。

当前期货总体上来看，增量资金并未明显流入，这将制约郑糖产生一波较大的反弹，预计在增量资金明显流入前，期货价格维持区间反复振荡走势。

四、糖价走势技术分析

郑糖1501合约7月7日收出大阴K线，并一度下破4800元/吨整数关口支撑，但随后价格并未继续下跌，而是呈滞跌状态，多头有抵抗，而同时主流空头持仓也在减仓离获利了结。但从持仓量和成交量的总体表现来看，并未有明显的增量资金在4800元/吨以下介入，说明主流资金以平空为主，未有明显的建多迹象。

总体来看，期货价格仍处大区间振荡运行，4800——4600元/吨一带属于有明显多头支撑区域，而5000——5200元/吨一带则属于明显有空头打压区域。

未来需关注区间突破情况，以及量能的进一步变化。

五、8月份白糖市场展望

因巴西收割带来短期压力，国际基金持续降低原糖期货净多持仓头寸，造成国际原糖价格产生回落，但17美分/磅下方有明显买盘支撑，总体期价仍处区间振荡运行，而远月合约的大幅升水则暗示着未来国际糖价向好。

国内食糖市场继续受供应压力影响，库存的消化仍需时日，产销进度因此缓慢，造成现货价格难以出现上涨，预计维持偏弱格局，而远月合约的期货价格因

预计郑糖主力1501合约继续维持于4700——5200元/吨区间振荡运行，在有明显增量资金介入前，期货价格难有趋势性的大波动。

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